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投出5家科创板上市企业​深创投是如何当“星探

发布时间:2019-08-23

  科创板开市盈月,这个新生的证券交易版块依然还在接受来自市场的检验。对刚刚满月的科创板,业内人士有什么解读?

  8月21日,靠谱会第37期活动在成都艺和圆文化艺术会馆举办,深创投西南大区投资总监廖浩明在活动中对科创板进行了深度剖析。

  作为国内老牌的创投机构,深创投管理规模近3500亿元,累计投资项目超过1000个,成功上市公司151家,其中在科创板上市的公司有5家,是科创板最为活跃的创投机构之一。而拥有清华材料学&北大金融学双硕士学位的廖浩明本人,也投出了一家科创板上市企业——重庆市紫建电子有限公司,此外还投资了新大正、欧菲斯、重庆园林、洪九果品等项目,对科创板有着深入理解。

  目前业界已基本形成了共识:科创板的投资逻辑,与创业投资非常接近。廖浩明表示,一般而言,创投机构对所投标的有六点要求,其中行业前景好、技术领先,拥有可持续的商业模式,拥有优秀且稳定的管理团队,这三点属于难以量化评估的先天因素,在投资前就必须具备;而良好的财务业绩,管理规范、风险可控,不存在影响上市或持续发展的因素这三点,是较易识别评估的后天因素,可以投资后完善。

  判断什么项目值得投资是件困难的事,但判断什么项目需慎重对待就简单得多。根据深创投多年来的投资经验,总结出了“四不投”与“四慎投”的规则。

  “四不投”包括团队变动频繁、团队持股比例较低(除国有企业外,核心创业人员的持股比例不应低于30%)、知识产权保护不利、行业有天花板。

  “四慎投”包括家族企业(典型如夫妻店)、严重依赖政府资源与资金资助的团队、团队风格重合(人才结构失衡)、对资源和环境依赖大的项目。

  而登陆科创板的项目,经过了严格的筛选,大多是符合上述要求的。那么如何判断符合上述要求的项目能否登陆科创板呢?

  目前中国创业投资机构管理的资本量规模庞大,约共有1.47万家投资机构,10.56万亿元管理资本量,2019年上半年新增募资金额5730亿元,新增基金1190只。

  近年来,中国创业投资投向新经济企业的比重越来越高,五年前创投机构投资传统企业的比重还高达40%,现在投资传统企业的比例不到10%,目标投资行业主要集中在IT、互联网和医疗健康领域。

  此外《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》指出要重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,目前来看,登陆科创板的企业都来自于这六个产业。

  3、是否拥有市场认可的研发成果?市场认可包括不限于获得与主营业务相关的发明专利、著作权、新药批件,承担国家国家重大科研项目,主持或参与制定国家标准、行业标准,获得权威奖项等。

  6、是否服务于经济高质量发展?对于这一点,保荐机构还应当在《关于发行人符合科创板定位要求的专项意见》中披露相关核查过程、依据和结论。

  廖浩明认为,科创板设立的初衷是打造中国新经济的科技脊梁,新资本思维和新经济思维将双轮驱动中国新技术企业的发展。

  首先科创板会让创业逻辑发生改变,企业的市场营收增长不再是判定企业价值的单一标准,本港台现场报码视频!以做市场为重心的创业,可以向以科技研发为重心的创业转变。

  然后资本市场的主力军发生了改变,有科技背景的投资者(科投家)会崛起,科学家会成为资本市场的重要参与力量,而不仅仅是那些拥有企业运营背景的投资人(企投家)、原来资本市场的受益者。科投家既能通过上市从科创板获得资本,也能投资科创板获得回报。

  上市公司也可以真正转型和升级了。科创板不仅鼓励收购和兼并打造龙头企业,更是鼓励上市公司内部培养的企业分拆上市,有利于用现有资本市场的力量培养高科技的企业,同时有利于市场的价值发现,有利于现有上市公司的创新和转型升级。

  最后科技企业创业的过程发生改变,无需像以前一样“苦熬”,明星企业家将以企业的价值为核心,而不是靠长时间运营公司以赚取利润,可快速批量孵化零利润但高市值的公司。

  不难看出,科创板将对创业者和创投机构双方,均造成深远影响,从根部为打造中国新经济科技脊梁提供动力。

  科创板主要有三方面变化:重审核轻发行向严审核重发行转变,投资者从散户为主向机构为主转变,投行业务由通道向综合服务的转变。其它还有一些政策方面的创新突破,比如减持制度、更严格的退市制度、同股不同权、允许上市公司分拆子公司在科创板上市等。

  廖浩明表示,科创板不单单是一个新的投资板块,更重要的意义在于,它是注册制的试验田。不难想见,注册制是科创板最重要的特点。

  理想的注册制是指证券发行申请人依法将证券发行有关的一切信息和资料公开,制成法律文件,送交主管机构审查,主管机构只负责审查发行申请人是够履行了信息披露义务的一种制度。

  但科创板的注册制与理想化的注册制不同,其本质是为处理好政府和市场关系,总体要求是既要市场化、法制化、国际化、透明化,又要把握上市公司的质量,平稳运行,风险可控,以上市公司质量为核心,时间服从于质量,数量服从于质量。

  因此科创板的注册制提供了更包容的上市条件,包括五套差异化的上市标准,允许表决权差异企业上市,允许红筹企业上市,允许分拆子公司上市;提供了更市场化的发行承销机制,包括发行价格、发行节奏市场化,网上+网下配售模式等;提供了更健全的配套设施,包括科创板的交易规则,灵活的限售减持制度,股权激励,并购重组,退市机制等;并使主体责任承担更规范,厘清了发行人的诚信责任、中介机构的把关责任、交易所的监管责任等,不同参与主体依法承担不同责任。

  据廖浩明判断,作为试验田,科创板还采用新的询价机制,如果有效运行,其他版块IPO发行定价势必跟上,整个A股市场源头将发生重大变化,已经运行近5年的市场配售打新而存在的底仓可能会因此受到动摇,A股也可能会进入一个重新平衡阶段。

  科创板由于上市条件相对宽松,上市企业不确定性更高,相较于其他证券版块,对投资者的投资水平有着更高要求,譬如个人投资者须有24个月以上的证券交易经验,且申请权限开通前20个交易日证券资金账户的资产日均不低于50万元。鼓励未满足要求的投资者购买公募基金等方式参与科创板。基于此及相关信息,廖浩明对科创板做出了几点预测性判断。

  一是50万的门槛,相比新三板的500万门槛低了很多,使科创板不至于像新三板那样缺乏流动性,但是50万的门槛依然会拦住至少一半的散户投资者,持续交易过程中的流动性依然是个挑战。

  二是投资者门槛的设置,使投资者以散户为主向机构为主转变,市场估值风险偏好会发生重大改变,新股不败的定律会被打破,“炒新、炒小、炒重组”可能成为历史,而因为投资门槛的筛选性,投资者的的投资理念趋同,下跌时发生踩踏的概率提升,预计科创板会出现生死时速的现象。

  三是科创板股票自上市首日即可作为融资融券标的,这意味着交易所在制度设定上力图改变单边市场交易机制,更加便利个股做空,市场博弈进一步资本化。

  四是科创板退市制度更严格,使得上市企业违法成本增高,某些项目可能刚上市就会退市,投资者要更加谨慎。一级市场的投资者也不要顶风作案,用一些手段虚增估值,就算项目上市了,可能也得不到投资回报。

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